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威尼斯人游戏平台:各国主权债务收益率水平迅速下降

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在现代社会交通交往条件下,新型冠状病毒的传播速度和范围远远超过1918年的“西班牙流感”(流感大流行)。经合组织称,这一流行病是继“9.11恐怖袭击”和2008年金融危机之后21世纪第三大、也是最大的经济、金融和社会冲击。4月14日,国际货币基金组织(IMF)预测,新的冠状病毒疫情将对全球经济产生前所未有的负面影响,2020年全球经济增长率将从3.3%降至-3%至-3%。其深度将超过20世纪20年代的“大萧条”时期。

主要经济体将“降息”作为一项强制性行动,努力降低疫情对经济金融运行的影响

国际清算银行(BIS)每天监测39个经济体的政策利率。结果显示,自2020年1月新冠肺炎疫情爆发以来,39个经济体中有29个经济体下调了政策利率。各国央行纷纷降息,以减轻企业债务负担,保障经济社会资本链条的安全,防止危机向更深层次蔓延。

各国主权债务收益率水平迅速下降

除降息外,欧洲、日本和美国已宣布启动资产购买计划,向经济注入大规模流动性。各国主权债券收益率迅速下降,多数发达经济体主权债券收益率跌破“零上限”,正式进入负利率区间。截至4月底,10年期美国国债收益率跌至0.5%至0.7%之间,为150年来最低水平;据不完全统计,有13个主要国家和地区的主权债券收益率为负利率。

第二,负利率的神话:一种看不见的金融病毒?

顾名思义,负利率表示借入的名义租金为“负”(IMF, 2016)。实际上,负利率是指要求央行对超额准备金收取利息的政府政策。金融危机后,负利率逐渐成为央行的非常规货币政策工具之一,但也引起了争议,成为当前货币政策领域最具争议的话题之一。

负利率动摇了传统金融理论和实践的基础

一方面,负利率超越了传统的金融货币理论框架,违背了货币的时间价值原则。传统货币理论认为货币具有时间价值,利息是持有货币使用权的租金。名义利率在任何时候都是正的,否则没有人愿意借出货币。在负利率条件下,贷款人似乎必须“支付”资金成本,打破了名义利率不能为负的“零利率下限”信条(Williams, 2014)。另一方面,负利率动摇了金融资产定价的基础和金融机构的游戏规则。根据金融资产定价理论(CAPM) (Sharpe and Miller, 1964),当前价格是基于未来现金流进行折现的,有效投资的前提是“正贴现率”。贴现率为负,即金融资产的远期价值低于当期价格,金融投资和资产配置活动失去意义。
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